5G手機來了，但可能用不起種種利好消息帶動了外界對5G的想象，

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意味著經過長時間技術研發和規模化網絡實驗，5G終于走到終端應用試驗階段。3G手機2008年進入市場，4G手機2014年進入市場，從3G到4G時代中國用了6年時間，如今我國的4G網絡以前所未有的速度迅猛發展，並已進入成熟期。從過往移動通信網絡迭代速度來看，在4G發展的第五個年頭推出商用5G也確實符合時宜。然而據中國移動消息，首批5G手機將達到8000元，加之不菲的5G套餐費用（預測在300元上下），無疑給大眾潑了一盆冷水。雖然中移動樂觀的預計到2020年，5G手機價格就可能降低到千元左右，可顯然這只是中移動一廂情願的想象。用戶真的迫切需要5G來革命自己的上網體驗嗎？天浩認為在當下的移動互聯網世界，4G給予用戶帶來的上網服務已經綽綽有餘。從5G天價面世本身來看，就給出了答案。如果中移動足夠自信5G的快速普及，斷然不會定下這麼高的價格。結合過往iPhone6一直堅挺為國內普及率最高的iPhone型號，以及微軟不惜用停止對Windows XP支持來逼迫用戶升級新版系統來看，遠遠超過用戶真實需求的5G，並且要讓用戶大掏腰包，幾年內很難如願的全面落地。距離5G商用一步之遙據中國移動的官方微博消息，

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中國要建設全球規模最大的5G試驗網，在17個城市全面啟動面向商用的5G測試，與6個廠家發布了首批5G終端產品計劃，將于2018年底推出首批5G終端芯片，2019年一季度推出首批5G終端。根據其預判，首批5G手機的上市價將高達8000元以上。但隨著5G網絡的逐漸普及，到了2020年，5G手機的價格可能降到八分之一左右，也就是千元機的級別。4G的發展剛剛起步的時候，5G的話題已經甚囂塵上。早在2014年5月13日三星電子宣布已開發出了首個基于5G核心技術的移動傳輸網絡，

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並表示在2020年之前進行5G網絡的商業推廣。而在近日，據芬蘭媒體報道稱，該國運營商Elisa已經正式宣布商用5G網絡，並且還推出了全球首個5G移動套餐，每月收費50歐元（約合人民幣390元），用戶可以無限量地使用5G流量。在這期間國內三大運營商也都在積極推進5G商用化進程，曾在3G落後一步的中移動率先將5G作為未來重要的戰略規劃。中國移動計劃未來三年內展開大規模網絡測試，聯合合作的企業進行應用試驗，力爭2020年實現5G網絡商用。此外，中國聯通也宣布將加快5G關鍵技術的研究，將5G網絡正式商用的目標也定在2020年這個節點。同時，中國電信提出轉型3.0，計劃未來十年內分三步進行5G部署並全面開展5G相關研究和測試驗證，爭取2025年在6GHz以下首發5G。5G在全球如火如荼地開展，不管是網絡運營商還是手機廠商，都在積極布局5G產業，推動5G產業鏈成熟。最近在廣州舉行的中國移動全球合作伙伴大會，其主題是“5G連接新時代”，小米、OPPO、vivo等國內手機巨頭都展出了最新款的5G手機，均搭載驍龍855芯片和X50 5G調制解調器，好像我們距離5G時代只有一步之遙了。8000定價讓人心涼從目前全球關于5G的報道來看，2019年/2020年前後5G的大範圍商用將逐步推進，但不得不說，5G高昂的價格令人心涼。先不說高昂的5G套餐費用，光是5G手機本身的定價也令人望而卻步，以移動5G手機8000的定價為例，

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直接決定了首批5G用戶只能是在中高收入人群裡流行。對于大部分5環外剛剛用上千元機的用戶而言，即使中移動樂觀預測的千元5G手機能夠實現，可動輒300元左右的流量資費，就足以讓他們寧可不“嘗鮮”，也不會貿然的進入5G時代。要知道2017年國人年可支配收入才25974元。據今年1月18日，國家統計局發布的2017年居民收入情況數據顯示，2017年全國居民人均可支配收入25974元，比上年名義增長9.0%，扣除價格因素，實際增長7.3%。2017年，全國居民人均消費支出18322元，比上年名義增長7.1%，扣除價格因素，實際增長5.4%。5G手機的定價以及套餐費用與目前國人的人均可支配收入、人均消費支出背離太遠，5G手機注定是“富人”們的權利，就如同每年推出的新款iPhone手機一樣，率先嘗鮮都是“有錢人”，根據極光大數據的數據顯示，截止2018年Q2，iPhone 6仍舊是蘋果持有率最高的型號，對外銷售了10個月的iPhone X卻只能排到第6名。要知道iPhone X在硬件創新上相比iPhone 6整整進步了一兩代，更高的屏佔比、Face ID與無線充電等在使用體驗上遠遠將iPhone 6甩在身後。但是相較于日常的手機使用，黑科技滿滿的iPhone X沒有“顛覆”性的改變，卻“奇貴無比”，致使比自己早誕生2年、1年的老機子，普及率遠遠高于自己。反過來看5G，為第五代移動通信網絡，其峰值理論傳輸速度可達每秒數十Gb，這比4G網絡的傳輸速度快數百倍，整部超高畫質電影可在1秒之內下載完成。5G技術的誕生，標志著用戶用智能終端分享3D電影、遊戲以及超高畫質（UHD）節目的時代已向我們走來。可以平均6寸上下屏幕的手機，真的需要那麼快的網速嗎？5G帶來的超高畫質（UHD）和現在4G可以完美實現的1080超清在視覺上究竟能帶多麼翻天覆地的變化？未來幾年2-3千元的手機屏幕真的能夠釋放5G帶來的畫質革命？這一系列的問題，並不難回答。就像iPhone 6的堅挺和Windows XP的長壽，5G能否打破這個魔咒，真的讓人堪憂。三大難題制約5G普及天浩在深度思考5G未來的問題後，認為有三大難題制約了5G的普及。首先，對手機用戶而言5G不是剛需。眾所週知，2G解決的是語音通話的問題，滿足了用戶對手機通話的基本要求。3G、4G時代用戶可以快速傳輸數據、音頻、視頻和圖像等，移動通信質量提升、峰值速率提高等等，帶來用戶體驗的極大提升，可以說從3G到4G的發展是具有跨時代意義的。而5G技術傳輸速度相比4G的百倍超越，在現有的手機硬件與應用生態裡，完全不足以發揮。此外，5G可以實現從人與人之間的通信走向人與物、物與物之間的通信，為萬物互聯的時代來臨奠定基礎。但物聯網是一個比5G普及起來週期更長的事物，站在普通手機用戶角度而言，即使不談手機價格和套餐資費高低問題，僅從需求來講，5G也並非剛需。從2G到3G、4G的每次換代，戳中的都是用戶真實痛點。3G相較2G而言帶來的是語音時代向數據時代的革命，4G帶來的則是滿足手機用戶日益增長用手機觀看視頻、玩大流量遊戲及超大文件傳送的需求。而從目前的4G更新換代到5G就不是用戶剛需了。現在的4G網絡已基本滿足普通用戶的需求，這樣顯得5G地位較為尷尬，對普通用戶而言，花掉目前使用合適的4G去追求價格高昂的5G，豈不是白花了“冤枉錢”？其次是5G綜合費用超過普通人承受能力。回首3G的普及，即使是從語音通訊到數據通訊的大變革，若沒有當年運營商強推的0元購機活動及國產千元機的流行，3G的普及週期就可能非常之長。而4G的發展，離不開當年紅米、魅藍、奇酷等一批幾百元的4G手機大量面世。千元機讓4G用戶迅速突破11億，可為了滿足11億用戶4G的需要，三大運營商共投入幾千億建設340萬左右的4G基站，致使每個手機用戶都背負著一百元甚至兩百元的套餐資費（本人4G套餐199元）。去年底，中國移動研究院無線所總工劉光毅曾透露一個信息，因為5G建網頻段較高，基站覆蓋範圍相對變小，同時5G的應用場景增多，所以想要保證5G高速率和廣覆蓋需求，基站數量應至少是4G基站數量2倍左右。通過推算，3G基礎設施三大運營商投資3600億元，4G基礎設施投資在8000億元，那5G要想實現大範圍普及成本又將是多高呢？目前4G的投入都沒有回收，羊毛出在羊身上，300元5G資費都是樂觀的猜測。十幾億手機用戶裡，有多高比例的用戶能承擔得起每月300元的套餐資費呢？另一方面各大手機廠商要面臨著動輒幾十億的5G技術研究經費，手機廠商每生產一台5G手機，都需要繳納5G專利費用，高通的收費是單模5G手機收費4%，多模手機收費5%，而華為5G的收費標準沒有多模和單模的區分，收費標準統一都是4%。此外，5G在上網速率上是超級迭代，總不能每秒數十Gb的5G網絡，配的手機屏幕分辨率太低，CPU處理速度跟不上網速吧？所以，與5G相匹配的手機價格高是必然的。還有5G手機的研發費用、專利費用等支出，最終還是會轉移到消費者身上，這也就造成了5G手機價格昂貴的原因。消費者是否願意為“天價”5G買單還是個問題。天浩認為，5G的推出或許會成為小眾需求，對于普通大眾而言，可以預見的時間裡，他們很難掏腰包買5G的賬，而用戶過少套餐資費必然就要高（否則虧得太多），套餐資費高用戶的換5G的熱情就會被壓抑，惡性循環，勢必大大延長5G的普及的週期。三是投入與回報比低，運營商“強推”動力存疑。早前摩根士丹利將中國移動和中國聯通列為“亞洲電信股中不建議投資股份”，理由則是“5G業務的資本投資過大且其回報率較低”。為滿足5G時代需求，運營商一般會採用更高頻段、全國性覆蓋的頻譜，這無疑會大幅拉高資本投入。據摩根士丹利預計，中國移動資本開支在2019至2023年間將達到4800億元。在5G市場尚不明確的情況下，這些精明的運營商勢必會非常謹慎，搞一搞營銷噱頭還行，很難會真的下血本快速普及5G基站。而且手機廠商也不敢all in，2014年4G時代以小米、奇酷、魅族為首的廠商貼錢做4G的盛況將不會重現，這也不利于推進5G的普及發展。天浩認為5G在可見的時間裡難徹底普及，5G已經超出用戶真實需要，而且價格昂貴。除非運營商強硬關閉4G，否則遠遠超出用戶剛需需求的5G真正的全面落地很難。雖然中移動樂觀的認為2020年成本降至1000元，但真的會實現嗎？目前因為考慮投入問題4G網絡還未實現穩定，又要投下一大筆錢的5G，十幾年間一萬多億的投資只能用戶來“還”，所以說5G價格不可能真正的大幅度下降。對于目前的消費者而言，在相當長的時間裡還是更喜歡性價比高的4G。雖然5G普及能帶來一萬個好處，可商業永遠只談現實，

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在可見的時間裡，5G全面普或只是部分人的一腔情願。（本文僅代表作者觀點） 【本文為合作媒體授權投資界轉載，文章版權歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點，不代表投資界立場，轉載請聯系原作者及原出處獲得授權。有任何疑問都請聯系（editor@zero2ipo.com.cn）】孫正義是個樂于談論未來的投資人。為了供養未來願景，他將軟銀集團旗下移動部門“軟銀”獨立上市。12月19日軟銀登陸東京證券交易所，融資超過200億美元。這個曾佔集團日本過半收入的部門，創造了日本歷史上最大規模的IPO，並將正式扮演起投資業務的輸血器。和孫正義接觸過的人都會提到這位韓裔日本人的野心和激情，而在歐美公開場合露面時，因為語言的差異，略顯慢節奏的英語表達，成為霸氣性格的潤色劑。2017年，在接受前凱雷集團（Carlyle Group）主席大衛魯賓斯坦（David Rubenstein）採訪時，孫正義復述了自己45分鐘內為該基金融資450億美元的往事。孫正義于沙特副王儲默罕默德阿裡賈丹（Mohammed Ai-Jadaan）一見面邊說道，“王儲先生，您第一次來日本，我想給你一份來自東京的禮物，一萬億美元！”當默罕默德疑惑地注視孫正義時，他接著說，“要得到這一萬億美元，您需要先投入一千億美元。”隨後孫正義解釋了自己的人工智能夢想怎樣與沙特政府的“願景2030”契合，以及如何幫助沙特減少對石油的依賴。沙特王儲當即為孫正義的夢想買了單，開出450億美元的支票，支持第一期接近千億美元規模的“願景基金”。多年來，孫正義一個個投資週期中，數次走向巔峰，又數次跌入低谷。他19歲時，立下豪言狀語：“20歲要打出旗號，在領域內宣告我的存在；30歲儲備至少1000億日元資金；40歲決一勝負；50歲，實現營業規模1兆億日元。”2017年，60歲的孫正義在一次軟銀集團財報會上，介紹完自己的願景基金二三四五期的計劃後，僅為多年的努力打了百分制28分的成績。坐擁千億資產的孫正義說，“我本可以成就得更多。”天使還是惡魔2014年9月6日，也許是紐交所近年來商界大佬密度最大的一天。一眾投資人，企業家在這裡見證阿裡巴巴IPO。人群中，個子不高的孫正義並不起眼，身邊沒有隨從，偶爾和身邊的人聊兩句。1999年給阿裡巴巴的2000萬美元注資，變成了580億美元。當騰訊《深網》把話筒遞到他面前時，這位狂賺3000倍回報的投資人說，“我見到馬雲第一面，就想投資他了。”孫正義在歐美媒體中的形象既鮮明又模糊。2016年10月14日，孫正義牽頭成立了願景基金（Vision Fund），投資方匯聚沙特主權基金RIF、阿布扎比主權基金Mubadala、軟銀集團、蘋果公司、富士康和高通等，資金規模高達930億美元。今年五月的一場活動上，孫正義對外宣布自己已經和投資人進行了接洽，將推出第二支募資規模達千億美元的願景基金，最早明年啟動。9月27日，彭博商業週刊報道，孫正義計劃每兩到三年募集成立一只1000億美元規模的新基金，並每年向初創企業投資約500億美元。高調的融資節奏伴隨著闊綽的出手。向孫正義尋求過投資的創業者有過這樣的描述：在硅谷的軟銀辦公室中，幸運的可以通過電話和身在日本的孫正義對話的創業者，常常簡述不到10分鐘的項目計劃，就會被孫正義打斷。“停一下，我了解了，你需要多少錢？”，開門見山。得到擬融資數字後，孫正義往往會給出高出4到5倍的提議，如果這時創業者反而磨磨唧唧起來，孫正義便會“威脅”稱如果不接受，那就把那些錢砸給對方的競爭對手。一擲千金不是成功的保障。雖然願景基金僅成立一年，就投進了包括WeWork（公共辦公空間公司），Arm（英國芯片公司），Slack（辦公軟件公司）在內的多家獨角獸，但是硅谷仍沒有完全對願景基金的願景認同。一位硅谷投資人對騰訊《深網》說，“孫很有野心，但是他並沒有一個清晰的投資邏輯，吹高估值也破壞了硅谷的投資環境，這樣的無邏輯資本闖進來，是有毒的。”專注中後期投資的願景基金的投資比率在5%左右，遠高于硅谷其它投資基金。08年金融危機後，各國央行印鈔救市，市場流動性增大，一級市場水漲船高。而2018年起，

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流動性縮水，已經出現初創企業此前的虛高估值無人買單的情況。孫正義經歷過自由落體般泡沫破裂的精心動魄。1999年至2000年之間的互聯網泡沫之前，孫正義的個人財富曾短暫地超過當時的全球首富比爾蓋茨，用他本人的話說，當時他的財富積累速度達到每週增長100億美元的驚人狀態。互聯網的第一次狂歡戛然而止，軟銀公司的股票跳崖式下跌99%，孫正義損失了700億美元，差點破產。然而，現在的孫正義今非昔比。將軟銀打造成投資公司的過程中，他在全球各大投行挖人，

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德意志銀行前金融衍生業務投資部門主席Colin Fan，瑞士銀行前高級董事Rajeev Misra都被孫納入麾下。有著資本和人才加持的孫正義，再也不是當年踩在紙殼箱子上對著兩個臨時員工宣講自己夢想的小個子創業者了。我不是通訊公司在日本提起軟銀，大多數人的第一印象為日本通訊三巨頭之一。而早已瞄準創新市場的孫正義，一心打造一個未來的科技帝國。“抹去”自己通訊公司身份的方法，卻是將通訊業務推到前台。也許是邏輯反擰，軟銀股票的超額認購不到兩倍，讓承銷商心急如焚。為了吸引個體投資人，軟銀表示將給予投資人健康的紅利收入，這對日本股民來說頗有吸引力。一位券商曾分析，日本股民一般不看公司長期的基本面，分紅多是最有吸引力的。然而，軟銀和日本通訊行業的近期表現，並不能說服投資人。在上市前非常重要的造冊時期，12月6日，軟銀在日本全國範圍內的服務中斷了四個半小時。行業方面，雖然通訊業在日本的利潤空間大，但在不久的未來，卻受到不小的政策利空影響。受到此前日本政府壓力的影響，11月初，競爭對手NTT Docomo宣布，將從2019年4月起，將手機計劃的價格至多下調40%。分析師預計，軟銀和另一家日本移動運營商KDDI也將大幅降價。通訊相關概念股一夜暴跌。除了價格因素，投資人在面臨軟銀的移動業務和投資業務時，也是一種兩難的選擇。從股價走勢看，軟銀集團的投資人並沒有打算為孫正義或一意孤行或殺伐果斷的轉型買單。分析師預計，今年軟銀通訊業務的運營利潤將達到7000億日元（約62億美元），這和願景基金的部分投資相比，只能算得上毛毛細雨。願景基金的早期投資尚稱得上成功。今年5月，沃爾瑪以兩倍的價格從軟銀集團手中接盤後者去年剛剛投資的印度電商公司Flipkart；市場預計，軟銀以480億美元估值投進去的Uber，如果上市的市值將達到1000億美元。孫正義富有激情，打過交道的人有過這樣的評價：他有時靠直覺做決定。也許正因為如此，外界對這個千億帝國仍有遲疑。一位硅谷投資人對騰訊《深網》說，願景基金的最大風險，也許在于孫正義本人。 【本文為合作媒體授權投資界轉載，文章版權歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點，不代表投資界立場，轉載請聯系原作者及原出處獲得授權。有任何疑問都請聯系（editor@zero2ipo.com.cn）】，